Von Wolfgang Braun
An der Börse gibt es eine Vielzahl an Indikatoren, mit der Analysten und Anleger versuchen, die Bewegungen von Aktien und Indizes vorherzusagen. Leider ist allen diesen Prognose-Instrumenten eines gemeinsam: Die Trefferquote liegt oft nur wenig über 50 Prozent, Fehlsignale treten entsprechend häufig auf. Wenn es um die Vorhersage von langfristigen Markttrends geht, hat sich allerdings eine Kennziffer aus der Masse positiv hervorgehoben und in den vergangenen zehn Jahren immer richtig gelegen. Gemeint ist das Kurs-Buchwert-Verhältnis (KBV) im Dax.
Das KBV zählt zu den fundamentalen Bewertungsdaten und gibt das Verhältnis des Börsenwerts zu dem in der Bilanz ausgewiesenen Eigenkapital (also der vorhandenen Substanz) an. Je niedriger die Kennziffer ausfällt, desto günstiger ist der Markt. Der Vorteil gegenüber anderen Bewertungsmaßstäben wie dem KGV liegt auf der Hand:
Während die Unternehmensgewinne im Laufe der Konjunkturzyklen massiven Schwankungen unterliegen, entwickelt sich das Eigenkapital weit konstanter – vor allem wenn man einen ganzen Index wie den Dax als Grundlage nimmt. So zeigt die Historie, daß ein KBV für den Dax von weniger als eins stets eine hervorragende Kaufchance darstellte. Steigt der Wert dagegen über zwei, ist Vorsicht angebracht. Seit der Mega-Hausse um die Jahrtausendwende konnte man mit der Verwendung des Dax-KBV herausragende Ergebnisse erzielen. Die großen Trends wurden stets richtig angezeigt. Im Frühjahr 2000 lag das Index-KBV über zwei und warnte damit vor einem zu heiß gelaufenen Markt. In der Krise 2002/03 rutschte die Kennziffer zeitweise unter eins und deutete damit das Ende des Abwärtstrends an. Bis 2007 wurde dann wieder ein Wert von knapp mehr als zwei erreicht. Wenig später folgte die Finanzkrise, in deren Verlauf der Dax massiv einbrach. Das Ende des Abwärtstrends war erreicht, als die Börsenwerte unter die Buchwerte gerutscht waren.
Trotz der hohen Trefferquote weist das KBV eine Schwäche auf: Als Indikator für kurzfristiges Timing eignet sich die Kennziffer nicht. Vielmehr zeigt sie an, wann die Bewertungen so hoch (beziehungsweise so niedrig) sind, daß der vorherrschende Markttrend Gefahr läuft, zu kippen. Aktuell liegt das KBV im Dax bei 1,6. Aus dieser Sicht könnten die deutschen Blue Chips also noch rund 25 Prozent klettern.
Wolfgang Braun ist Chefredakteur des Börsenbriefs „Aktien-Strategie“. Weitere Informationen zum Börsenbrief finden sie hier.
Der obige Text spiegelt die Meinung der jeweiligen Autoren wider. Instock übernimmt für dessen Richtigkeit keine Verantwortung und schließt jegliche rechtliche oder sonstige Ansprüche aus.
